英利国际娱乐开户,中金公司:如何理解美联储10月重启扩表?

2020-01-09 14:57:31
浏览:2928

英利国际娱乐开户,中金公司:如何理解美联储10月重启扩表?

英利国际娱乐开户,来源:中金公司

10月11日,美联储宣布将于下周开始买入美国短期国债,重启扩表[1]。资产购买至少持续6个月,首月购买规模为600亿美元。美联储在今年8月停止缩表后,10月重新扩表,有望一定程度上缓解近期的美国货币市场流动性紧张。不过,美联储也强调,此次扩表主要是为管理流动性,并非新一轮qe,更不代表货币政策立场变化。我们对此点评如下:

美联储重启扩表,首月购买600亿美元。10月11日,美联储宣布:1)下周开始购买短期(1年期以内)美国国债。购买将至少持续至2020年2季度,也即从现在开始至少持续6个月。纽约联储表示首月购买规模为600亿美元,随后各月可能购买规模尚未确定;2)继续使用回购工具直至明年1月。9月中旬美国货币市场波动以来[2],美联储使用正回购工具箱市场注入资金,帮助缓解流动性冲击带来的压力。继续使用回购工具,有助于保持货币市场稳定。

扩表目的:缓解流动性紧张,重建银行资金“缓冲垫”。9月中旬,美国财政部发债叠加企业缴税造成2000亿美元左右的流动性冲击,美国货币市场利率大幅攀升。

为何在美国银行业存放在美联储的超额存款准备金依然高达1.4万亿美元的当前,2000亿美元左右的流动性冲击就能造成如此巨大的冲击?其背后主要是监管原因。危机之后,巴赛尔协议iii的流动性覆盖比率要求(liquidity coverage ratio, lcr)使得美国银行业需要大量高质量流动性资产(hqla)以满足lcr监管要求。作为流动性和安全性均属最优的资产,银行在美联储的存款、也即超额存款准备金,是满足流动性覆盖比率要求的首选。为帮助银行保持高额的超额存款准备金,美联储资产负债表根本无法回到危机以前,而要保持巨大的资产持仓,因而美联储在缩表至2019年8月时即选择停止,但实际上当时总资产依然达3.76万亿美元。相应地,美国的货币政策操作框架也发生转变,从危机前的依靠公开市场操作转为主要靠调整超额存款准备金利率(ioer)调节联邦基金利率处于目标区间[3]。

此次在存款准备金约1.4万亿美元时,2000亿美元的流动性冲击就造成市场流动性如此紧张,显示银行对超额存款准备金的需求,即使低于1.4万亿,也至少在1.2万亿美元以上。也即,银行的资金 “缓冲垫”不足2000亿美元。这一“缓冲垫”水平显然过于薄弱。

因而,此次美联储重新扩表,主要就是纠正此前缩表过度导致 “缓冲垫”过于薄弱的“失误”,重建足够安全的“缓冲垫”。

我们预计美联储将采取“两步走”方式管理流动性,以避免货币市场再度大幅波动。目前美联储的扩表计划尚有较多细节未公布。我们预计未来美联储将采取“两步走”方式管理流动性:

第一步,重新建立足够的 “缓冲垫”。考虑到美国银行业面临的流动性冲击规模,我们预计大概5000亿美元左右的“缓冲垫”较为安全。因而,相应地,我们预计美联储将在未来6个月保持每个月买入600亿美元的购买力度,累计买入3600亿美元左右,从而使得银行超额存款准备金从当前的1.4万亿美元上升至1.76万亿美元左右,建立4000~5000亿美元左右的“安全垫”。

第二步,建立永久性被动扩表(organic)机制。随着经济增长,公众现金需求的相应增长会侵蚀银行超额存款准备金;并且,随着银行资产跟随经济增长而扩张,为满足lcr监管要求所需的超额存款准备金需求也将相应增长。综合看,我们预计为应对这些因素的影响,美联储有必要建立永久性被动扩表机制,每月150亿美元左右(年化1800亿美元)的购买力度基本足够。因而,我们预计在建立好缓冲垫后,美联储的资产购买力度将自2020年2季度开始转为每月150亿美元的“被动有机增长”(organic growth)。

此次扩表与qe有何异同?美联储在公告中一再强调此次扩表是为帮助管理流动性、更好低实施货币政策的“技术性措施”,与qe不同,更不代表货币政策立场的变化。我们认为,与qe相比,美联储的此次的扩表有几点显著不同:1)力度相对更小。虽然为建立“缓冲垫”的未来6个月购买力度可能在600亿美元每月,但随后的购买力度可能就仅150美元每月。相比之下,此前美联储三轮qe往往是持续大规模购买,往往是每月购买力度达到 800亿美元左右,且总购买量达万亿美元级别;2)购买集中在短期债券,很难压低长端利率。与 qe购买集中在长期国债、意在压低长端利率不同,此次购买集中在1年期以内的国债,对长端利率影响有限。

不过,qe相同的点是,此次扩表也实实在在的向市场释放了流动性。在欧央行将于11月重启qe的背景下,美联储重新扩表,有助于帮助全球流动性扩张。

向前看,我们预计美联储继续降息加码宽松,今年4季度将降息25bps。向前看,我们预计未来6~9个月内,美联储的政策工具依然将集中在利率工具上。鉴于美国经济下行压力加剧,我们预计美联储将在4季度降息25bps,并在明年上半年继续以每季度1次25bps的节奏降息[4]。至于在联邦联邦基金进一步降低至1%左右时,美联储是否可能转为启用qe代替、或者补充利率工具进行宽松,可能是未来关注的热点。

[1]https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressr eleases/monetary20191011a.htm

[2]https://www.wsj.com/articles/fed-to-conduct-first-overnight-repo-transactions-in-several-years-11568729757?mod=article_inline&;mod=article_inline

[3] 参见我们2019年2月27日发表的海外央行观察《美联储将如何结束缩表?》。

[4] 参见我们2019年9月15日发表的海外央行观察《美联储政策宽松节奏加快》


99真人


上一篇:杭富城际铁路及彩虹快速路西延段第二阶段施工,出行要注意

下一篇:“精神疾病”和“神经疾病”是两种不一样的疾病,别再搞混淆了

相关推荐

  • 特朗普称要对台售战机 外交部:一切后果由美方承担
    特朗普称要对台售战机 外交部:一切后果由美方承担

    问:美国总统特朗普在周日宣称,他将会向台湾销售f-16v战斗机,这一笔军售数量很大,请问中方对此有何评论?答:中方近来多次就美拟售台f-16v战机向美方提出严正交涉。中方敦促美方充分认清美售台武器问题的严重危害性,恪守一个中国原则和中美三个联合公报的规定,立即取消该项军售计划,停止售台武器和美台军事联系,否则由此造成的一切后果必须由美方承担。

  • Lyft要与Uber相提并论?业界大佬说别开玩笑了
    Lyft要与Uber相提并论?业界大佬说别开玩笑了

    沙特主权财富基金表示,Lyft无法与Uber相提并论,因为Uber的业务遍及全球且可以提供更多的服务。据估计,当Uber本月上市时,这些股份的价值约为34亿美元。虽然Lyft在北美获得了可观的市场份额,但Uber的战略一直是在国际上拓展其平臺。在Al-Rumayyan发表上述言论之际,人们担心一旦Uber上市,它可能面临与Lyft相同的命运。自3月底上市以来,Lyft的股价已下跌逾20%,原因是投

  • 专家:民营企业持续发展及做大做强 离不开政府扶持
    专家:民营企业持续发展及做大做强 离不开政府扶持

    刘向东表示,当前民营企业发展过程中遇到的最大难题是融资难、融资贵和产权制度改革不完善。民营企业的持续发展以及做大做强,离不开政府的扶持。民营企业是拉动中国经济增长的重要力量,是中国经济的重要组成部分。徐阳表示,民营企业要加大自主创新的力度,利用新技术改造,不断提高和巩固在传统竞争性领域的核心能力,在新一轮产业结构调整中提升竞争力。

  • 鹈鹕抛售浓眉哥,马刺逆天交易阿德浓眉或互换,他才是邓肯接班人
    鹈鹕抛售浓眉哥,马刺逆天交易阿德浓眉或互换,他才是邓肯接班人

    本赛季迄今为止,阿尔德里奇场均18.8分6.8篮板。尤其是在内线浓眉哥的个人能力非常的突出,而且他和邓肯的打法非常的相似,在浓眉进入联盟的时候大家也把浓眉看做是邓肯接班人,所以马刺的体系是最适合浓眉哥的。

  • 新款迈腾强势到来,矩阵大灯2种格栅,能否把凯美瑞按在地上摩擦
    新款迈腾强势到来,矩阵大灯2种格栅,能否把凯美瑞按在地上摩擦

    从图片可以看到新款迈腾的车尺寸为4865*1832*1471mm,长度比现款车型略微断了1mm,车身高度则高了7mm。新款迈腾除了保留现款的横条式格栅外,还多了一种样式是在横条格栅的基础上,再在内部增加纵向的格栅作为点缀,看起来要更加大气一些,如无意外,格栅的样式也将是区分配置的元素之一。除了上述外观的变化之外,这次新款迈腾还提供4种不同样式轮毂可选,顶配车型还将配有矩阵大灯。

  • 70后夫妻档:护航电子制造12载 上市竟被苹果阻拦?
    70后夫妻档:护航电子制造12载 上市竟被苹果阻拦?

    70后夫妻档:护航电子制造12载,年收超2亿,上市竟被苹果阻拦?招股书显示,截至目前,夫妻二人合计持有燕麦科技70.0240%股权。净利润则波动更加明显,近三年分别为9089万元、5336万元、6851万元。但若后续燕麦科技不能对应收账款进行有效控制,及时收回到期应收账款,则可能存在应收账款余额较大及无法收回的风险,从而对其未来的经营业绩造成重大不利影响。

  • 意媒:波利塔诺是热那亚冬窗锋线引援首选,博里尼是备选
    意媒:波利塔诺是热那亚冬窗锋线引援首选,博里尼是备选

    报道称,由于皮纳蒙蒂和法维利目前为止的表现并不是让热那亚高层很满意,两名球员的进球效率也都不是很高,此外,由于主力前锋夸梅重伤,因此热那亚需要在冬窗对锋线进行引援。据悉,国米前锋波利塔诺是热那亚的锋线引援首选。博里尼则是备选。目前热那亚2胜4平7负,积10分排名第18名。

  • 为什么我的家可以那么干净?因为我舍得扔东西!
    为什么我的家可以那么干净?因为我舍得扔东西!

    我们忘记了物品是因为“我用”才有了价值,而不是它本身可以用,所以才留在那里。用一颗谦卑尊敬的心来面对和使用这些物品,就可以感受到物品所带我们的反馈。

  • 苏州微商涉假药案一审判主犯获刑12年 罚2800万
    苏州微商涉假药案一审判主犯获刑12年 罚2800万

    备受关注的苏州“微商涉售假药案”有新进展。北京青年报记者从颜未来辩护人徐昕处获悉,3月29日上午10时,此案在苏州市相城区人民法院一审宣判,主犯颜未来被法院判处有期徒刑12年,并处罚金2800万元。第二被告人被认定是从犯,被判有期徒刑5年,罚18万元,其余人则被判处缓刑。辩护律师徐昕表示,9名被告人的10多位辩护律师认为无罪理由充分,因此坚持作无罪辩护,对于一审判决将考虑上诉。

  • 长江评论:杨希雨日本担忧菲新政府对华战略生变
    长江评论:杨希雨日本担忧菲新政府对华战略生变

    中国国际问题研究院杨希雨为您解读日本担心菲律宾未来的新总统,在对日政策上有变数,所以急吼吼地把tc90租给菲律宾,那么,日本担心的变数是什么?这样的一种政策信号显然是出乎日本对华战略的意料之外的,因为日本到目前为止一直在对菲律宾的加强武装力量对抗中国在添油打气。